今年初截至7月11日，掌趣科技涨幅达到了260.64%，中青宝涨幅达到了251.35%，北纬通信涨幅达到了201.94%……由于行业火爆，各家券商研究游戏行业的分析师被买方机构们追捧，亲切的称之为“高富帅”。

在这个被分析人士预估将达到千亿规模的市场里，涌入了越来越多的资本，而手游公司的估值也越来越高。知情人士告诉经济观察报，目前正在停牌的华谊兄弟，将并购广州银汉科技有限公司，并购总金额达数十亿元。对于这条消息，国内游戏界一片哗然，一位不愿具名的业内人士告诉经济观察报：“银汉历史悠久，且每个阶段都有成功作品，团队真不错。但是整体价值应该在2至3亿比较合理。”

现金流诱惑

6月26日晚，大唐电信发布公告称，大唐电信购买广州要玩娱乐网络技术有限公司100%的股权，支付对价16.99亿元。其中11亿元采用定向发行股份的方式支付，约5.95亿元以现金方式支付。

在这项收购的评估基准日3月31日，要玩娱乐的净资产只有约1亿元，也就是说，并购增值率约为15倍。这项并购几乎遭到了全行业的质疑，易观智库在其分析中称，大唐电信收购要玩娱乐，财务需求大于战略需求，因为要玩娱乐的营收数据可以马上在大唐电信的财报中体现。2013年1季度，大唐电信亏损1.19亿元。

“大唐这次并购，已经把自己逼到没退路，不得不选择了，已经完全偏离并购的相关常识和规则。”一位业内人士告诉记者。在收购方眼中，则将手游视为现金牛，艾格拉斯科技 (北京)有限公司CTO张鹏告诉经济观察报：“在TMT行业，只有电商和手机游戏能贡献大量的现金和净利润，所以许多业绩不佳的上市公司有着收购手游公司的冲动。”

除了业绩因素外，许多转型手游行业的上市公司也有着许多不同的诉求。年初，浙报传媒以35亿元的代价将原属于盛大的上海浩方和杭州边锋揽入怀中，收购市盈率高达21.8倍。而此次华谊兄弟并购广州银汉的报价，也已经达到了20亿元。在业内人士的眼中，这些收购都是为了延伸上市公司已有的产业范围。

另一方面，对于未上市的手机游戏公司而言，选择去美国或者香港上市，发行市盈率7、8倍已经非常不错，而且在美国，手游公司想要上市，年营收必须达到5000万美元已经成为了潜规则。反观国内，被已经上市的公司收购，估值区间能够达到十几甚至二十几倍市盈率，“哪里的投资回报率高，大家都会算。”张鹏说。

“一般估价会分几个部分：一个是现有产品的营收能力，现有产品的生命周期；一个是团队的构成完善度，比如研发、市场公关、运维和运营；一个是持续研发产品的能力(从过去到现在到未来)；一个是团队的游戏理念，这个相对关键，理念不好的团队很快就解体了 ；一个是VC机构给的估值。”知名手游研究网站游戏邦负责人郑金条告诉经济观察报。

参与手游概念，对于已上市公司来说，好处显而易见。在估值方面，掌趣科技市值135亿元，中青宝市值51.21亿元。曾经辉煌一时的社交游戏公司Zynga的日子虽然不太好过，但在纳斯达克，他们的市值仍然高达165亿元人民币，要知道，Zynga在2012年完成了近80亿元的销售收入，这个数字，基本上是掌趣科技的40倍。

行业思辨

“手游市场太早，刷榜黑卡横行，缺乏精品，行业秩序混沌看不清。我可以肯定地说，今年乃至明年是整个游戏行业最难的一年。”蓝港在线董事长王峰去年底还抱有对手游行业的负面思想，但今年4月1日，王峰就正式宣布公司转型手游公司。

如果在2012年之前，国内手机游戏公司说自己价值数十亿，可能谁也不能相信。但就在2012年，手机游戏产业的收入在国内达到了58.7亿元，同比涨幅接近80%。这一切都是伴随着智能手机数量的增长而来，今年，中国的智能手机保有量已经突破了5亿部，宣称自己月收入超过千万的手游公司越来越多。这个行业，两年前还在讨论行业春天什么时候回来，他们没想到春天来的如此之快。

“国内资本市场给手游行业上市公司的估值非常高，对于这些公司而言，他们有着非常强烈的收购冲动，因为这个时候的杠杆效率非常好。”张鹏告诉记者，越来越多的手游公司在面对橄榄枝时选择了再等一等，“说不定下一个收购方报价更高。”

“看不明白，有的公司就几十个人，敢跟我们报价1个亿。”一位曾经接触过手游公司的上市公司高管在接受经济观察报采访时说，他们本来希望搭搭行业顺风车，但是后来发现手游公司的估值上涨得太快，“很不好谈，因为买方很多，但是成熟的标的却很少。”

卖方分析师们告诉这位高管，不要觉得贵，手游行业未来能达到千亿规模。“电影行业才刚刚200亿规模，手机游戏能有千亿？”这位高管比较纳闷的是，市场以什么标准推算出这个行业的未来规模。

“Gameloft的市值才30亿人民币，每次发的都是大作，并且很少有失败产品，参照这个国内就比较容易定位价值了。”郑金条说。